會計22-07財務管理－公營試題

【選擇題】

【A】01.公司財務管理所追求的目標為 (A)公司股東財富極大化 (B)公司管理者財富極大化 (C)公司利潤極大化 (D)公司每股盈餘極大化。[108中捷]

 

【C】02.公司在需要資金時，依融資順位理論，會採用下列何種融資的優先順序？①向銀行借款②保留盈餘(自有資金)③現金增資發行普通股 (A)①③② (B)①②③ (C)②①③ (D)③②①。[108中捷]

融資需考量使用成本，依小至大排序：②保留盈餘，①舉債，③發行新股。

 

【C】03.下列哪項融資組合政策的財務風險為最低？ (A)資金來源與用途相配合 (B)長期資金融資小於長期資金需求 (C)長期資金融資大於長期資金需求 (D)長期資金融資等於固定資產資金需求。[108中捷]

「以長支長」，長期資金融資大於長期資金需求，財務風險為最低。

 

【A】04.下列關於債券的敘述何者為錯誤？ (A)短期債券的利率風險高於長期債券的利率風險 (B)債券價格與殖利率成反向關係 (C)債券距到期日愈遠，其價格隨市場利率變動的敏感性愈大 (D)永續債券沒有固定到期日。[108中捷]

(A)短期債券的利率風險低於長期債券的利率風險

 

【D】05.經理人偏好使用內部盈餘進行融資的原因為 (A)可避免資本市場的法律限制 (B)發行新股的成本較高 (C)投資人視發行新股的宣告為壞消息 (D)以上皆是。[108中捷]

企業偏好使用內部盈餘進行融資的原因：具有高自主性、低融資成本和低風險的特性。

 

【C】06.下述債券的殖利率皆為10%，且均為半年付息一次，何者的存續期間最長？ (A)票面利率6%之八年期債券 (B)票面利率10%之八年期債券 (C)票面利率6%之十年期債券 (D)票面利率12%之十年期債券。[108中捷]

債券存續期間與市場利率呈反向變動，殖利率越低，則存續期間越長。

 

【A】07.西風公司現有A公司之股票選擇權，其履約價格為$80及買權市價(權利金)為$6，若買權到期日A公司股票每股價格為$94，則該買權的履約價值為 (A)$14 (B)$8 (C)$6 (D)無法決定。[108中捷]

買權履約價值=市價-履約價格=$94-$80=$14

 

【D】08.宜蘭公司對下一年度估計，在經濟景氣繁榮、一般及蕭條的情況下，其報酬率分別為15%、9%及-4%，且發生的機率分別為40%、40%及20%，則該公司下一年度的期望報酬率為 (A)7.2% (B)7.6% (C)8.4% (D)8.8%。[108中捷]

期望報酬率=15%×40%+9%×40%-4%×20%=8.8%

 

【B】09.高雄公司之加權平均資金成本為12%，若該公司之權益資金成本為15%，所得稅率為25%，負債權益比率為2：4，則該公司舉債之利率為 (A)12% (B)8% (C)10.8% (D)9.6%。[108中捷]

負債：權益=2：4=1/3：2/3

加權平均資金成本=舉債利率×(1-25%)×1/3+15%×2/3=12%

舉債利率=8%

 

【B】10.屏東公司的加權平均資金成本為14%，目前有閒置資金2,400萬，該公司未來有3項可能的投資，其金額分別為600萬(內部報酬率為16%)、1,000萬(內部報酬率為15%)、400萬(內部報酬率為12%)。依據剩餘股利政策，則屏東公司將發放多少股利？ (A)400萬 (B)800萬 (C)600萬 (D)1,000萬。[108中捷]

取內部報酬率高於加權平均資金成本14%

權益資金需求=600萬+1,000萬=$1,600萬

發放股利=2,400萬-1,600=800萬

 

【A】11.嘉義公司的資本結構為40%負債、60%權益，其預期下一年度之淨利為$3,000,000，預計有$5,000,000之新投資方案，且維持80%的股利發放率。則該公司須增資發行多少普通股，以執行預定的投資方案並維持目前的資本結構？ (A)$2,400,000 (B)$2,000,000 (C)$1,200,000 (D)$1,000,000。[108中捷]

權益資金需求=$5,000,000×60%=$3,000,000

增資發行普通股=$3,000,000×80%=$2,400,000

 

【B】12.和平公司取得一新機器，購買價格為$400,000，機器的安裝費用為$30,000，且使用新機器將會增加存貨投資$10,000。該公司原使用機器處分價值為$100,000，可做為補貼新機器購買的支出，此舊機器的帳面價值為$60,000。若和平公司所得稅率為25%，資金成本為15%，則取得此機器的原始淨投資額為何？ (A)$440,000 (B)$350,000 (C)$340,000 (D)$300,000。[108中捷]

原始淨投資額=資產購買成本+使資產達到可使用狀態的相關成本+淨營運資金增量-處分資產所得±購買及處分資產的所得稅效果

原始淨投資額=$400,000+$30,000+$10,000-$100,000+($100,000-$60,000)×25%=$350,000

 

【C】13-.1.XYZ公司的股票必要報酬率為9.4%，目前無風險利率為1%，市場投資組合報酬率為8%，則依據CAPM，XYZ公司的貝他值為 (A)0.8 (B)1 (C)1.2 (D)1.5。

E(R_i)=R_f+β_i[E(R_m)-R_f]

9.4%=1%+β_i(8%-1%)，β_i=1.2

【B】13-22.承上題，如果投資人有100萬，投資60萬在XYZ公司的股票，剩餘40萬投資在ABS公司股票，構成一個投資組合。如果該投資組合的貝他值為1.12，則ABS公司股票的貝他值為 (A)0.8 (B)1 (C)1.2 (D)1.5。[108中鋼]

60/100×1.2+40/100×β_i=1.12，β_i=1

 

【B】14.ABC公司的股票必要報酬率為8%，目前無風險利率為0.5%，市場投資組合報酬率為8%，則依據資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model，CAPM)，ABC公司的貝他值(Beta,β)為 (A)0.8 (B)1 (C)1.2 (D)1.5。[110中鋼中會]

E(Ri)=Rf+βi×[E(Rm)-Rf]

8%=0.5%+βi*[8%-0.5%]

Beta, β為1

 

【綜合題】

【中鋼108-2】鴻毅公司預期在第2年年底發放第一筆的現金股利，每張股票配發2元。鴻毅公司計畫分別在第3年與第4年的年底各配發現金股利3元。之後(第5年後)將永續地在每年年底配發現金股利2.5元。如果目前的無風險利率1%，市場投資組合報酬率11%，鴻毅公司的貝他值為0.9，依據股利折現評價模型，目前該公司的每股合理價值應該為多少元？(請四捨五入到小數點第二位)

R_S=1%+(11%-1%)×0.9=10%

P₀=0/1.1+2/1.1²+3/1.1³+3/1.1⁴+(2.5/10%)/1.1⁴=23.03

 

【經濟部108-6】W公司今年剛發放之股利為每股2元，假定投資人要求之報酬率為10%。

(一)如果公司預計未來每股盈餘及股利將以5%固定成長，則W公司之股票價值應為多少？

股票價值=$2×(1+5%)÷(10%-5%)=$42

(二)如果公司預計未來3年之每股盈餘及股利將以5%成長，而後每年將以3%的固定成長率繼續成長，則W公司之股票價值應為多少？(計算至小數點後第2位，以下四捨五入)

股票價值=$2×1.05/1.1+2×1.05²/1.1²+$2×1.05³/1.1³+[$2×1.05³×1.03/(0.1-0.03)]×(1/1.1³)=$31.07

 

【經濟部109-5】試回答下列問題，各題資料獨立。

(一)假設皮卡公司不久前才發放現金股利每股$1.5，且預期公司股利每年固定成長6%，目前每股股價為$50，公司目標負債/權益比(target debt-equity ratio)為50%，稅前負債資金成本為8%，公司稅率為30%，在未考慮發行成本的情況下，請問：

(1)公司的權益資金成本(equity capital)為何(以百分比表達，計算至小數點後第二位，以下四捨五入)？

權益資金成本=$1.5×(1+6%)÷$50+6%=9.18%

(2)公司的加權平均資金成本(WACC)為何(以百分比表達，計算至小數點後第二位，以下四捨五入)？

負債/權益=50% → 負債：權益=1：2=1/3：2/3

WACC=8%×(1-30%)×1/3+9.18%×2/3=7.99%

(二)雷丘公司預期未來每年稅前息前盈餘(EBIT)為$130,000，公司目前為無負債之資本結構，權益貝他值(β)為1.3，假設無風險利率為5%，市場風險溢酬為5%，公司目前稅率為25%，依MM理論(資本結構理論)之假設條件下，請問：

(1)試計算出雷丘公司的價值(答案計算至整數，以下四捨五入)。

權益資金成本=5%+5%×1.3=11.5%

公司價值=$130,000×(1-25%)÷11.5%=$847,826

(2)如果雷丘公司舉債$500,000贖回流通在外的股票，試算其公司價值為何(計算至小數點後第二位，以下四捨五入)？

公司價值=$130,000×(1-25%)÷11.5%+$500,000×25%=$972,826.09

 

【經濟部109-6】小魚公司目前所考慮的投資方案，其貝他值(β)為1.5，該投資方案需投入$6,000的成本，但往後3年每年可有$3,000現金流入產出，假設無風險報酬為9%，市場風險溢酬為6%，根據這些訊息，請問：

(相關現值資料如下：3期，每期$1，利率12%之普通年金現值為$2.4018，利率15%之普通年金現值為$2.2832，利率18%之普通年金現值為$2.1743)

(一)試算該投資方案的必要報酬率為多少？

必要報酬率=9%+6%×1.5=18%

(二)該投資方案的回收期間是多少年？

回收期間=$6,000÷$3,000=2年

(三)請以淨現值法(NPV)評估該投資方案是否值得採行？請說明理由。

NPV=$3,000×2.1743-$6,000=$522.9

NPV＞0，值得採行

 

【經濟部110-5】假設無風險利率為3%，而市場上投資人對系統風險貝他值(β)為1.5的資產組合所要求的必要報酬率為7.5%，若CAPM或證券市場線(SML)成立，請問：

(一)試算市場投資組合的期望報酬率為多少？

3%+1.5×(期望報酬率-3%)=7.5%，期望報酬率=6%

(二)若甲想買進1股$50之股票，該股票明年將支付$1.5股利，之後甲想以$52賣出。該股票之系統風險貝他值(β)為1.2，請說明該股票賣出價格是高估或是低估？

必要報酬率=3%+1.2×(6%-3%)=6.6%

預期報酬率=($1.5+$52-$50)÷$50=7%＞6.6% → 股價低估

股票價值=$50+$1.5÷(1+6.6%)=$51.41＜$52 → 賣價高估

(三)若乙原負責管理300萬的資產組合(即題目所述：系統風險貝他值(β)為1.5，必要報酬率為7.5%，無風險利率為3%)，現在要另外加入100萬元投入在系統風險貝他值(β)為0.5的股票上，此時乙所管理的400萬元投資組合必要報酬率為多少？

加權貝他值=1.5×300/400+0.5×100/400=1.25

必要報酬率=3%+1.25×(6%-3%)=6.75%

 

【經濟部112-5】下列情況獨立，請分別作答：

(一)在通膨尚未解除下，利率市場未來仍可能面臨下列3種情境，其中A、B公司股票的預期報酬率如下，已知預期大盤報酬率為10%，無風險利率為4%。

情境	發生機率	預期報酬率
		A股票	B股票
持續升息	30%	-15%	-5%
暫停升息	50%	20%	5%
降息	20%	40%	20%
β係數		1.2	0.5

根據以上資訊，請回答下列問題：

(1)依據資本資產訂價模型(CAPM)，請分別計算A、B公司股票之合理報酬率，並分析A、B公司股票之市價是否偏離理論價格？

預期	E(RA)=30%×(-15%)+50%×20%+20%×40%=13.5% E(RB)=30%×(-5%)+50%×5%+20%×20%=5%
理論	E(RA)=4%+(10%-4%)×1.2=11.2%＜13.5% E(RB)=4%+(10%-4%)×0.5=7%＞5%

※A股票低估，B股票高估

(2)A公司預計明年發放現金股利每股$5，股利支付率為50%，且股利將以8%固定成長率繼續成長，請計算A公司之成長機會現值(NPVGO)，計算至整數位，以下四捨五入。

P=EPS/R+NPVGO

P=5÷(11.2%-8%)=156.25

EPS/R=(5×2)÷11.2%=89.29

NPVGO=156.25-89.29≒67

(二)C公司之稅前負債資金成本為4%，權益乘數2.5，加權平均資金成本(WACC)為9%，公司稅率為25%，在MM資本結構理論成立下，請回答下列問題：

(1)C公司之權益資金成本。

權益乘數2.5 → 資產2.5，負債1.5，權益1

9%=1.5/2.5×4%×(1-25%)+1/2.5×ke

ke=18%

(2)若C公司為降低財務風險，擬將負債比率降低至40%，請計算資本結構調整後之加權平均資金成本，計算至小數點後第1位，以下四捨五入。

資產10，負債4，權益6

18%=R_SU+(R_SU-4%)×(1-25%)×(1.5/1)

R_SU=10.5883%

R_SL=10.5883%+(10.5883%-4%)×(1-25%)×(4/6)=13.8824%

WACC=4/10×4%×(1-25%)+6/10×13.8824%=9.5%

 

【經濟部113-5】己公司與庚公司除了負債融資程度不同外，在其他方面都相同。己公司沒有使用負債，而庚公司有3,000萬元票面利率為10%的負債流通在外。假定①公司稅率25%；②MM資本結構理論所提出的假設都能成立；③未來各年度，稅前息前盈餘(EBIT)均為600萬元；④己公司的權益成本為12%。

試作：(一)庚公司的價值。

庚公司價值=$6,000,000×(1-25%)÷12%+$30,000,000×25%=$45,000,000

(二)庚公司的權益資金成本。

權益資金成本=12%+(12%-10%)×(1-25%)×$30,000,000/$15,000,000=15%

(三)庚公司的加權平均資金成本。

加權平均資金成本=10%×(1-25%)×$30,000,000/$45,000,000+15%×$15,000,000/$45,000,000=10%

 

【經濟部113-6】試回答下列問題，各題資料獨立。

(一)羅師傅蛋黃酥公司去年銷售量50萬顆，每顆售價50元，每顆的變動成本30元，含折舊費用之總固定成本200萬元，另外每年需支付利息費用為12萬元，試作(計算至小數點後第3位，以下四捨五入)：

(1)損益兩平之銷售量。

損益兩平銷售量=($2,000,000+$120,000)÷($50-$30)=106,000顆

(2)營業槓桿程度(Degree of Operating Leverage, DOL)及財務槓桿程度(Degree of Financial Leverage, DFL)。

EBIT=($50-$30)×500,000-$2,000,000=$8,000,000

DOL=($8,000,000+$2,000,000)÷$8,000,000=1.25

DFL=$8,000,000÷($8,000,000-$120,000)=1.015

(3)假設其他條件不變，若今年的銷售量較去年增加25萬顆，則今年度的每股盈餘(EPS)變動多少百分比？

去年EBIT =($50-$30)×500,000-$2,000,000-$120,000=$7,880,000

今年EBIT =($50-$30)×(500,000+250,000)-$2,000,000-$120,000=$12,880,000

EPS變動百分比=($12,880,000-$7,880,000)÷$7,880,000=63.452%

(二)下表為不同評等之三年期債劵的到期收益率：

評等	到期收益率
AAA	8%
AA	8.5%
A	9%
BBB	10%

假設辛公司以每張100萬元的代價買進面值為100萬元，評等為AAA的三年期債劵後，該債劵的評等卻被降為BBB，試作(計算至小數點後第2位，以下四捨五入)：

(1)辛公司每張債劵資本損失為多少萬元？

3期，10%，複利現值0.75131，年金現值2.48685

降評後價格=$1,000,000×0.75131+$1,000,000×8%×2.48685=$950,258

損失=$1,000,000-$950,258=$49,742=$4.97萬元

(2)當債劵評等被降為BBB後，辛公司持有該債劵的存續期間為幾年？

存續期間=($1,000,000×0.75131)÷$950,258×3+($1,000,000×8%)÷$950,258×2.48685=2.58年